光大期货软商品类日报3.25

　　白糖：巴西开榨在即 期价窄幅整理

　　原糖：围绕巴西产量预估，本周原糖期价在22美分/磅附近波动。2023/24榨季截至3月20日，泰国累计产糖868万吨，较去年同期的1086万吨下降217万吨，降幅约20%。市场机构StoneX预计2023/24榨季全球食糖供应过剩量为388万吨，高于2月时预估的340万吨。StoneX将2023/24榨季印度产糖量预测值上调170万吨，至3280万吨；泰国产糖量预测值上调50万吨，至910万吨。预计巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗入榨量为6.02亿吨，低于1月时预估的6.22亿吨；产糖量为4230万吨，低于1月预估的4310万吨。

　　国内：产区现货报价6640-6670元/吨，配额内进口估算价6020-6080元/吨；配额外进口估算价7700-7780元/吨。

　　小结：泰国减产约20%，印度减产不及预期。目前泰国产量接近870万吨，未来变数不大；印度主产区马邦产量降幅不足1%。但印度的核心问题在于可供出口量，目前看仍未明朗，暂时继续以不出口看待。巴西方面开榨临近，产量预估是当前市场热点。3月以来各主要机构预计巴西中南部甘蔗产量在5.92-6.22亿吨之间，糖产量预估在4045-4230万吨之间，但最终估产仍存变数，对于未来期价持区间看法。未来继续关注估产情况和北半球种植预期。

　　国内：生产方面广西收榨企业已超五成，剩余34家糖厂未收榨。进口方面配额外进口成本仍居高不下，未来仍以国产糖、配额内供应为主，叠加糖浆及预拌粉进口。价格方面上有消费淡季、原糖调整压力，下有低库存支撑，继续保持区间看法。

　　棉花：市场关注重心将逐渐转向新棉种植

　　1、供应端：北半球新棉即将开始种植，新年度美棉增产预期较强，国内棉花产量或将小幅下降。

　　2、需求端：棉纺下游新增订单数量较少，需求恢复不及预期，但市场已经形成共识，需求端对棉价驱动有限。

　　3、进出口：美棉总签约进度较快，装运正在提速中；1-2月我国棉花进口数量依旧维持高位，巴西棉进口量当月值创下2020年以来新高。

　　4、库存端：国内棉花商业库存开始下降，但仍然较高，纺企产成品库存累积，向下游传导不畅，棉纱、短纤布产成品库存开始累库。

　　5、国际市场方面：多重因素扰动，美棉期价震荡回落，但近期仍有可能出现较***动。近期影响美棉因素较多，宏观层面、新棉增产预期、非商业性持仓高位、未点价合约数量与持仓和库存之间的矛盾均对美棉有较大影响，市场正在寻找主要矛盾。目前来看，新棉种植面积及天气如何或是未来较长时间的主要焦点，此外，宏观层面、非商业性持仓变动、库存与未点价合约数量可能会在某一时间对美棉期价走势有阶段性影响。展望未来，新年度美棉干旱情况预计会有所好转，在种植面积基本持平的情况下，新年度美棉增产预期较强。全球范围内，新年度全球棉花供需较本年度更为宽松，棉价上方有较大压力。综合来看，预计在新棉增产预期下，美棉上方承压，但宏观及其他方面的矛盾或对美棉期价有阶段性扰动。

　　6、国内市场方面：市场关注重心将逐渐从需求端转向新棉种植。目前来看，虽然正处于“金三银四”传统需求旺季，但下游需求恢复程度较预期有一定差距，市场对此已有一定共识，需求端边际变化较小，驱动有限。新棉即将开始种植，市场关注重心将逐渐从需求转向供给。USDA与国家棉花市场监测系统对新年度我国棉花产量的预估有一定偏差，但是对产量的同比变化预计较为接近，在“引导次宜棉区逐渐退出”的前提下，预计新年度我国棉花种植面积小幅下降，单产基本持平或有一定提升，新年度我国棉花产量同比降幅或在2%-3%之间。在新棉种植期，天气变化也是市场关注热点，需要持续关注。综合来看，当前国内棉花市场正在处于寻找新的矛盾的阶段，短期或继续震荡运行，但未来一段时间，或有更多消息频繁出现，警惕扰动。

　　关注：宏观扰动、新棉种植、下游需求。

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